الكونتانغو (Contango): وكيف يؤثر على تداول العقود الآجلة

يعد عالم أسواق العقود الآجلة عالمًا غريبًا في بعض الأحيان، فقد تتساءل كيف يمكن أن يرتفع سعر السلعة التي تستثمر فيها في السوق الفوري، ومع ذلك تجد حسابك يُسجل خسائر غير متوقعة؟ وهذا لأن الحركة السعرية للأصل ليست هي كل ما في الموضوع؛ حيث يوجد شيء ما خلف الكواليس قادر على قلب المعادلة وتحويل الربح إلى خسارة! وهذه هي الكونتانغو (Contango) وتكلفة تجديد العقود (Rollover) اللتان سنتعرف على أسرارهما في هذا المقال.

Pepperstone - أفضل وسيط تداول لهذا الشهر4.5

Pepperstone توفر حساب إسلامي متوافق مع الشريعة، واحصل على وصول الى منصة TradingView العالمية مدمجة بالكامل - مجاناً - تداول بثقة مع وسيط مرخّص من هيئة دبي للخدمات المالية (DFSA).

أفتح حساب الآن

تعريف الكونتانغو (Contango) في العقود الآجلة

يُعبّر مفهوم الكونتانغو (Contango) عن هيكل سعري أو حالة سوقية في العقود الآجلة تكون فيها أسعار العقود المستقبلية أعلى من السعر الفوري الحالي للأصل. ويُعد هذا الوضع أمراً شائعاً في أسواق السلع القابلة للتخزين كشكل من أشكال تسعير تكلفة الاحتفاظ (Cost of Carry)؛ حيث يعكس السعر الآجل تكاليف التخزين والتأمين، بالإضافة إلى أسعار الفائدة والتمويل حتى تاريخ التسليم، ولا يعتمد فقط على معدلات التضخم، بل على تكلفة حيازة الأصل عبر الزمن مقارنة بشرائه وتخزينه فوراً.

وفي اليوم الأخير لانتهاء العقد الآجل والاستعداد لتفعيل الصفقة يدمج السوق تلقائيًا السعر الآجل مع سعر السوق الفوري في لحظة التسليم، ويتم تفعيل الصفقة تلقائيًا بسعر السوق الفوري لحظة التسليم بالضبط.

و يُطلق على الحالة الأخرى للسوق اسم الباكووردايشن (Backwardation) والتي يكون فيها سعر العقد الآجل أقل من سعر السوق الفوري، وتُستخدم في حالات نقص الإمدادات في سلع معينة مثل: النفط، والغاز.. إلخ، أو حالات الاحتفاظ بالعقد وبيعه مستقبلاً بسعر مرتفع والاحتفاظ بفارق الربح بين السعرين، وهي حالة أشبه بحالة طوارئ تحدث في الأسواق نتيجة لأحداث غير متوقعة تحدث فجأة، وهذا هو الفرق الجوهري الواضح بين مصطلحي الكونتانغو والباكووردايشن.

مثال على الكونتانغو في العقود الآجلة للسلع

أفضل مثال على شرح حالة الكونتانغو هو الشراء والبيع في أسواق النفط بالعقود الآجلة، حيث يُعرّف الأساس (Basis) قياسياً بالفارق بين السعر الفوري والسعر الآجل، ويكون سالباً في حالة الكونتانغو. وكلما اتسع هذا الفارق لصالح السعر الآجل، ظهرت فرص لشركات التخزين والتجار الكبار لشراء النفط الفعلي وتخزينه مع بيع عقود آجلة مقابلة تثبيتاً لأرباح المراجحة، بينما يشكل هذا الاتساع عبئاً متزايداً على المشترين العاديين في العقود الآجلة.

ويمثل سعر الأساس في أسواق النفط تكلفة التحميل والتخزين وتأمين النفط وأسعار الفائدة المضافة من وقت شراء العقد حتى وقت تنفيذ الصفقة في الأسواق، وهو الفرق بين سعر الشراء الفوري ولنفترض أنه 62 دولارًا للبرميل الواحد، والسعر الآجل هو 67 دولارًا، فالفرق بين السعرين البالغ قيمته 5 دولارات هو تغطية التكاليف طوال فترة الاحتفاظ بالعقد حتى وقت تسليمه.

ويمكن استخدام الكونتانغو في التداول في سوق النفط وتنفيذ صفقات شراء تجريبية للنفط بالأسعار الفورية وبيع العقود الآجلة بأسعار أعلى في نفس الوقت، وتحقيق الربح من هذه العملية بعد خصم التكاليف كاملة، ولكن يجب الأخذ بعين الاعتبار أن مخاطر التداول في سوق الكونتانغو مرتفعة بالنسبة للمتداولين في صناديق الاستثمار المتداولة ETF المخصصة للنفط، حيث يتكبدون خسارة تسمى العائد السلبي على تجديد العقود الآجلة المنتهية، فكلما اقترب العقد الآجل من الانتهاء سيُجدَّد بعقد آخر أعلى سعرًا من العقد الموجود، ويُجبر المتداول على بيع العقد المفتوح بالسعر الذي حدده وتجديد عقد آخر بسعر أغلى، مما يقلص الربح المحقق مع مرور الوقت وتكرار هذه العملية.

ومن الأمثلة على تداول الكونتانغو في العقود الآجلة ما يلي:

• هبطت أسعار عقود نفط غرب تكساس الوسيط الآجلة لشهر مايو في أبريل 2020 خلال جائحة كوفيد 19 إلى -37 دولارًا للبرميل، وكان سعر العقد الآجل لعام كامل 20 دولارًا، حيث كان الفرق بين السعرين الفوري والآجل 57 دولارًا للبرميل الواحد، حيث أطلق على هذه الحالة الأشد حدة في التاريخ سوبر كونتانغو.
• استأجر المتداولون ناقلات نفط عملاقة VLCCs يُقدَّر عددها بـ 100 ناقلة لشراء النفط بأسعار سالبة، وتخزينه على هذه الناقلات في عرض البحر لمدة انتظار تتراوح ما بين 4-6 أشهر لبيعه بأسعار أعلى بعد انتهاء هذه المدة.

أسباب حالة الكونتانغو (التأجيل)

من المهم معرفة كيف يحدث الكونتانغو؟ في السوق، فهناك أسباب متكررة لحدوث حالة الكونتانغو في السوق، حيث تعد هذه الحالة حالة طبيعية تحدث دوريًا نتيجة لفرق السعر بين السعر الفوري وسعر العقود الآجلة بسبب التضخم وتكاليف الاحتفاظ بالعقد مثل: تكاليف التخزين والتمويل.

ويقبل المتداولون دفع أسعار أعلى قليلاً في الكونتانغو من الأسعار الفورية للسلع عوضًا عن تحمل تكاليف التخزين والاحتفاظ بها حاليًا، لأن تكاليف التخزين والاحتفاظ تزيد تدريجيًا مع مرور الوقت وتصنع فجوة كبيرة بين سعر شراء السلعة وسعر بيعها، مما يؤثر على هامش الربح المفترض تحقيقه، وربما يتبخر الربح تمامًا.

ومن أهم أسباب حدوث حالة الكونتانغو في الأسواق المالية:

• عندما تتجاوز أسعار العقود الآجلة السعر الفوري الحالي نظراً لتضمين تكاليف التخزين والتمويل، مما يجعل المنحنى الآجل يسير في اتجاه صعودي (Upward Sloping Curve).
• حالة العرض والطلب على سلعة محددة، وأسعار الفائدة الحالية، ومقدار تكاليف تخزين السلعة، واتجاه معنويات المتداولين الحالية في السوق، وتوقعاتهم المستقبلية بشأن السلعة أو الأصل المالي المراد شراء العقود الآجلة عليه.
• عندما تكون تكاليف الاحتفاظ والتخزين والتمويل الصافية موجبة وتتجاوز أي عائد مرونة (Convenience Yield) يوفره الاحتفاظ بالسلعة، تفرض قوى التسعير في السوق علاوة سعرية على العقود الآجلة لتعكس هذه الأعباء مقارنة بالسعر الفوري.
• انخفاض عائد المرونة أي ارتفاع تكاليف التخزين أو توفر عرض كبير من سلعة وقلة الطلب عليها في السوق، تتراجع الفائدة من امتلاكها وتخزينها بالسعر الفوري، ويكون شراؤها وامتلاكها بعقود آجلة أفضل كثيرًا للمتداول.

ومن الأسباب التي تجيب على سؤال لماذا تكون العقود الآجلة أعلى من السعر الفوري؟ ما يلي:

• تكاليف التخزين والتأمين (Storage & Insurance Costs): نظرًا لأن السلع المادية مثل: النفط، الذهب، القمح تتطلب أماكن خاصة للتخزين والتأمين ضد السرقة والتلف، فهي تتطلب دفع تكاليف إضافية وتضاف هذه التكاليف لسعر التسليم المستقبلي.
• تكاليف التمويل وأسعار الفائدة (Financing & Interest Rate Costs): عندما تشتري سلعة ما بالسعر الفوري فأنت تحجز رأس المال بالكامل وتجمده في هذه السلعة، ولكن في حال العقد الآجل تؤجل دفع المال لحين بدء العقد، وهذا يضيف سعر الفائدة إلى السعر الإجمالي للعقد ليكون جزءًا من السعر المستقبلي للعقد الآجل.
• توقعات زيادة الطلب المستقبلي: عندما يتوقع في الأسواق أن يكون هناك نقص في إمدادات سلعة ما، أو حدوث نمو اقتصادي في جانب معين يرفع مقدار الطلب على أحد الأصول المالية أو مجموعة منها، حينها سيرتفع سعر العقود الآجلة للسلع مقارنة مع السعر الفوري لهذه السلع.

ويمكن التعرف على حالة السوق أنها كونتانغو عندما يكون السعر الفوري أقل من سعر العقد الآجل، مما يعني توقع ارتفاع سعر الأصل مع مرور الوقت، الأمر الذي يعكس الثقة في النمو الاقتصادي ومرونة العرض والطلب على هذه السلع في المستقبل.

الفرق بين الكونتانغو والباكوردايشن (Backwardation)

يحدث الباكوردايشن بسبب طلب قوي على المدى القصير أو نقص في العرض اللحظي للسلعة يدفع السعر الفوري للارتفاع مقارنة مع الأسعار الآجلة، وهو أمر شائع نسبيًا في السلع الموسمية أو صعبة التخزين كالماشية والخنازير والقمح، وهو حالة سوقية يكون فيها السعر الفوري الحالي للسلعة أعلى من الأسعار المستقبلية، وذلك بسبب توقعات بانخفاض الطلب أو زيادة العرض مستقبلاً.

ولكن في الكونتانغو، يُولّد تجديد العقود الآجلة الطويلة عائد تجديد سلبي، حيث يبيع المتداولون عقوداً منتهية بسعر أرخص ويشترون عقوداً جديدة بسعر أغلى مما يُقلّص العوائد؛ بينما في الباكوردايشن يُولّد التجديد عائداً إيجابياً قد يعزز العوائد، وبغض النظر عن كون السوق في حالة كونتانغو أو باكوردايشن، يتقارب سعر العقد الآجل دائماً نحو السعر الفوري كلما اقترب تاريخ انتهاء العقد، وهكذا نكون قد وضحنا الفرق بين Contango vs Backwardation.

ما الفرق بين السعر الفوري والسعر الآجل؟

الكونتانغو هو الوضع الذي يكون فيه السعر الآجل للسلعة أعلى من سعرها الفوري، ويُعرف هذا السوق أيضاً بـ'السوق الطبيعي' أو 'سوق تكلفة الاحتفاظ'، أما الباكووردايشن (Backwardation) هو عكس الكونتانغو، ويحدث حين يكون السعر الآجل أقل من السعر الفوري، وهو ما يُشير عادةً إلى شُح فوري في السوق يدفع المشترين إلى دفع علاوة مقابل التسليم الفوري.

• السعر الفوري (Spot Price) : هو السعر المباشر أو الحالي في السوق لشراء أصل أو بيعه فوراً، ويتم التسوية عادةً خلال يومي عمل (T+2)، ويتأثر بعوامل العرض والطلب اللحظية.

• السعر الآجل (Futures Price) : هو السعر المتفق عليه اليوم لتسليم الأصل أو تسويته نقداً في تاريخ محدد في المستقبل، يتأثر بالتوقعات المتعلقة بظروف السوق المستقبلية.

ويُحدد نموذج تكلفة الاحتفاظ العلاقة النظرية بين السعرين وفق المعادلة:

F(t,T) = S(t) · e^(r+c−y)(T−t)

حيث r هو معدل الفائدة الخالي من المخاطر، وc هو معدل تكلفة التخزين والاحتفاظ، وy هو عائد الملاءمة أو معدل الدخل.

ويعد السبب الرئيسي للفارق بين السعرين هو تكلفة الاحتفاظ (Cost of Carry)، وتشمل تكاليف التخزين والتأمين والمصاريف الأخرى المترتبة على الاحتفاظ بالأصل على مدار فترة زمنية معينة، وعند انتهاء صلاحية العقد الآجل، يتقارب السعر الآجل من السعر الفوري حتى يصبحا متساويين في آخر يوم من أيام العقد.

كيفية اكتشاف الكونتانغو على الرسم البياني

من الطرق العملية التي توضح للمتداول شرح حالة الكونتانغو للمتداول على الرسم البياني ما يلي:

1. متابعة عمليات تجديد العقود المتكررة على الرسم البياني، إذا كان عقد الشهر الماضي حقق خسارة مقارنة مع عقد الشهر الذي يليه فالسوق كونتانغو.
2. إذا كانت أسعار السلع الفورية أقل من أسعار العقود الآجلة، وتزيد الأسعار مع انتهاء كل عقد وازدياد سعر العقد الذي يليه فالسوق في حالة كونتانغو.
3. ملاحظة تشكّل منحنى صاعد للسوق على الرسم البياني فالسوق في حالة كونتانغو، بينما يدل المنحنى الهابط على حالة باكوارديشن Backwardation.
4. تداول العقود الآجلة القريبة من وقت استحقاقها بسعر أقل من العقود الآجلة الأبعد قليلاً، حيث يُلاحظ ارتفاع أسعار العقود الآجلة بالتدريج وتشكيل منحنى تصاعدي على الرسم البياني.
5. انغلاق الفجوات بين السعر الفوري وسعر العقد الآجل عند اقتراب تنفيذ العقد الآجل، حتى تختفي هذه الفجوات نهائيًا عند تنفيذ العقد الآجل.

كيف يحدث الكونتانغو في الأسواق المالية المختلفة؟

رغم أن مفهوم الكونتانغو مبني على الفارق الزمني، إلا أن حدوثه يختلف باختلاف طبيعة السوق، وسنفصل كيف يحدث في 3 أسواق مالية رئيسية وهي كالتالي:

الكونتانغو في سوق السلع

في أسواق النفط والغاز يتسع منحنى الكونتانغو بشكل مفاجئ عند وفرة المعروض وضيق سعة الخزانات، ولأن المنتجين يتحملون تكاليف إضافية لتخزين المنتجات حتى تواريخ التسليم المستقبلية، فتعكس أسعار العقود الآجلة هذه التكاليف وتتجاوز السعر الفوري الحالي.

ومثال ذلك ما حدث في أواخر عام 2014، حيث أدى الارتفاع الحاد في إنتاج النفط الصخري الأمريكي إلى فائض عالمي في المعروض، فانخفضت الأسعار الفورية وأسعار العقود قصيرة الأجل بشكل حاد مقارنةً بالعقود طويلة الأجل.

الكونتانغو في العملات الرقمية (Crypto)

يحدث الكونتانغو في أسواق العملات الرقمية حين يكون سعر العقد الآجل أعلى من السعر الفوري الحالي للأصل، مما يعكس توقعات صعودية في السوق أو تكاليف الاحتفاظ بالأصل، مثال ذلك عقود البيتكوين الآجلة تتداول في الغالب بعلاوة فوق السعر الفوري (كونتانغو)، لأن عدد المتداولين الراغبين في الرافعة المالية الشرائية يفوق الراغبين في البيع؛ ولا تنقلب هذه الحالة إلى باكووردايشن إلا في أوقات الاضطرابات الحادة في السوق.

الكونتانغو في سوق المؤشرات

في عقود مؤشرات الأسهم الآجلة، ينشأ الكونتانغو بصورة هيكلية حين تتجاوز أسعار الفائدة عائد الأرباح الموزعة، إذ تُتداول العقود الآجلة بعلاوة على السعر الفوري تعكس تكلفة الاحتفاظ: معدل الفائدة الخالي من المخاطر مطروحاً منه عائد الأرباح.

وتتكبّد صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بعقود السلع الآجلة خسائر في بيئة الكونتانغو عبر ما يُعرف بعائد التجديد السلبي، وهو أن تبيع العقود المنتهية وتشتري عقوداً جديدة بأسعار أعلى، فتشتري بسعر مرتفع وتُغلق مراكزها عادةً بالسعر الفوري الأدنى، ويرفع منحنى الكونتانغو تكلفة استخدام العقود الآجلة للتحوط في كل مرة يُجدد المتداول مركزه ببيع العقد المنتهي وشراء عقد أبعد أجلاً بسعر أعلى، مما يراكم عليه عبء العوائد مع مرور الوقت.

ومثال على ذلك ما حصل بين عامَي 2005 و2010، حيث ارتفع عدد صناديق ETFs السلعية القائمة على العقود الآجلة من 2 إلى 95 صندوقاً، وتضاعفت أصولها من 3.9 مليار دولار إلى ما يقارب 98 مليار دولار، مما عرّض شريحة واسعة من المستثمرين لخسائر العائد السلبي الناجمة عن الكونتانغو.

يُشكّل الكونتانغو فخاً محتملاً للمستثمرين في صناديق ETF المبنية على العقود الآجلة، مما يُولّد تآكلاً مستمراً في الأداء يُعرف بعائد التجديد السلبي.

تأثير الكونتانغو في التداول

يترتب على ظاهرة الكونتانغو آثار مختلفة في التداول تختلف باختلاف الاستراتيجيات الاستثمارية المعتمدة:

المزايا المحتملة للكونتانغو

• المستثمرون الذين يحتفظون بمراكز بيع (Short Positions) في العقود الآجلة يحققون مكاسب عند انخفاض سعر العقد وتقاربه مع السعر الفوري مع اقتراب تاريخ الاستحقاق.
• يستفيد مالكو المستودعات وشركات التخزين من تأجير المساحات بأسعار مرتفعة.

المخاطر والآثار السلبية للكونتانغو

• تكلفة تجديد العقود في سوق الكونتانغو بنسبة 1% شهرياً تُعادل ما يقارب 13% على أساس سنوي، وهو ما قد يمحو أي مكاسب في السعر الفوري أو يُفاقم الخسائر.
• يدفع المتداول في كل مرة يُجدد فيها مركزه ثمناً أعلى عند بيع العقد المنتهي وشراء عقد جديد أطول أجلاً، مما يُثقل العوائد بمرور الوقت.
• العائد السلبي لتجديد العقود في أسواق الكونتانغو تسبّب في بعض الأحيان في خسائر فادحة لصناديق التحوط وصناديق ETF التي تحتفظ بعقود آجلة.
• صناديق ETF السلعية المعتمدة على العقود الآجلة معرّضة بشكل خاص لفترات الكونتانغو الممتدة، حيث يؤدي تكرار تجديد العقود بأسعار أعلى إلى تراجع أداء هذه الصناديق مقارنةً بالسعر الفوري للسلعة الأساسية على المدى البعيد.

تأثير الكونتانغو على صناديق السلع

فكرة عمل صناديق السلع المتداولة (Commodity Funds/ETFs) تقوم على عدم حيازة السلعة الأصلية بشكل فعلي، فهي لا تمتلك السلع في مستودعاتها ولكنها تعتمد على شراء العقود الآجلة بشكل كلي، ولهذا السبب فإن حالة الكونتانغو قد تؤثر بشكل سلبي على أداء الصندوق، حتى وإن كان السعر الفوري للسلعة مرتفعًا، وذلك لأن تكاليف التجديد تلتهم مكاسب السعر الفوري.

ومثال على ذلك فقد عانت صناديق مثل United States Natural Gas Fund (UNG) وUnited States Oil Fund (USO) من خسائر طويلة الأمد بسبب الكونتانغو، وتعد صناديق الذهب وغيرها من الصناديق التي تحتفظ بالسلعة الفعلية، ولا توجد مشاكل الكونتانغو في سوق الذهب، إذ يقتصر أثره السلبي على الصناديق التي تستخدم العقود الآجلة دون الاحتفاظ بالأصل المادي.

ما هو عائد الترحيل (Roll Yield) والمراجحة في بيئة الكونتانغو

يُعبر عائد الترحيل (Roll Yield) عن مقدار الربح أو الخسارة الناتج عن تجديد العقود الآجلة من شهر إلى آخر؛ وفي سوق الكونتانغو يواجه المتداولون عائد ترحيل سلبياً لأنهم يبيعون العقود المنتهية بسعر أدنى ويشترون العقود المستقبلية بسعر أعلى.

ويُحسب رياضياً عبر المعادلة التالية:

(سعر العقد الأقرب – سعر العقد الأبعد) / سعر العقد الأقرب،

وفي بيئة الكونتانغو تُعطي هذه المعادلة رقماً سالباً يعكس الخسارة عند الترحيل، يتم ترجمتها بعائد ترحيل سلبي (Negative Roll Yield)، ويُعدّ عائد الترحيل السلبي من أبرز أسباب العوائد السنوية السلبية طويلة الأمد لكثير من صناديق السلع المتداولة (ETFs)، إذ تظل معظم منحنيات العقود الآجلة للسلع في وضع الكونتانغو، مما يجعل هذه الصناديق تبيع بسعر منخفض وتشتري بسعر مرتفع في كل دورة ترحيل.

وفي سوق الكونتانغو يُولّد بيع العقود المنتهية بأسعار منخفضة وإعادة الاستثمار بأسعار أعلى عائد ترحيل سلبياً، بينما في سوق الباكوراديشن (Backwardation) يحقق المستثمر عائد ترحيل إيجابياً ببيع العقود المنتهية بأسعار أعلى وشراء العقود المؤجلة بأسعار أرخص.

المراجحة النقدية والاحتفاظ (Cash-and-Carry Arbitrage)

المراجحة Arbitrage هي استراتيجية محايدة للسوق يعتمدها المستثمرون ويقومون بشراء السلعة بشكل فوري وبيع عقد آجل بسعر أعلى بهدف استغلال فوارق التسعير بين سوق السعر الفوري وسوق العقود الآجلة، وهذا بدوره يضمن للمتداول ربحًا يمثل الفارق بعد خصم تكاليف التخزين والتمويل، وتسمى هذه الاستراتيجية أيضًا بـ'تداول الأساس' (Basis Trading)، وهي أكثر سهولةً في الأسواق غير المادية كمؤشرات الأسهم نظرًا لعدم حاجتها للتخزين والتأمين مقارنةً بالسلع المادية الأخرى.

وعلى الرغم من وصف هذه الاستراتيجية بأنها خالية من المخاطر، إلا أن هناك بعض المخاطر الفعلية والتي تشمل: ارتفاع تكاليف الاحتفاظ، وتغيرات في معدلات الهامش، ومخاطر الأساس عند الخروج قبل انتهاء العقد، وضعف السيولة في العقود الآجلة، وتأخر التنفيذ بين صفقتَي السوق الفوري والآجل.

ولا تكون هذه الاستراتيجية نافعة إلا في حالة تجاوز التدفق النقدي الوارد من المركز القصير في العقد الآجل تكلفة الاقتناء وتكاليف التخزين والتأمين والتمويل، ويُقفَل الربح في اللحظة التي يُفتح فيها كلا المركزين، ترتبط هذه الاستراتيجية ارتباطاً مباشراً بحالة الكونتانغو، إذ تُطبَّق حين تتجاوز أسعار العقود الآجلة السعرَ الفوري مضافاً إليه تكاليف الاحتفاظ؛ وهي غير قابلة للتطبيق في حالة الباكووردايشن، حيث تُستخدم بدلاً منها استراتيجية Reverse Cash-and-Carry Arbitrage.

تداول الفروقات بين العقود (Spread Trading)

تعد Spread Trading في العقود الآجلة بمثابة استراتيجية تعتمد على بيع عقد آجل قريب وشراء عقد آجل بعيد (أو العكس) للاستفادة من اتساع أو تضييق منحنى الكونتانغو.

وينقسم تداول الفوارق في العقود الآجلة إلى نوعين رئيسيين:

• الفوارق الزمنية داخل السلعة الواحدة (نفس السلعة بتواريخ انتهاء مختلفة).
• والفوارق بين سلع مختلفة.

والهدف الأساسي هو تحقيق الربح من فرق السعر بين العقدين لا من اتجاه الأصل الأساسي، ويعتمد الربح في الفارق الزمني على العلاقة بين سعري العقدين لا على السعر المطلق للسوق؛ فقد يربح المتداول في أحد طرفي الصفقة ويخسر في الآخر، والنجاح يتحقق حين يفوق الربح من أحد الطرفين الخسارة من الطرف الآخر.

وفي سوق الكونتانغو، يوفر الفارق الزمني فرصًا محددة للمتداولين للاستفادة من التغيرات في منحنى العقود الآجلة بدلاً من الرهان على اتجاه السعر المباشر، ففي حالة توقع انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل في سوق كونتانغو، يضيق الفارق بين العقد الآجل وأصله الأساسي، ويُنصح في هذه الحالة باستراتيجية الفارق الزمني: شراء العقد قريب الأجل وبيع العقد بعيد الأجل في آنٍ واحد.

كيفية الاستفادة من الكونتانغو

هناك حالتان للاستفادة فيهما من حالة السوق في الكونتانغو، الأولى تتمثل في الاستراتيجيات الدفاعية المتمثلة في تجنب تكاليف Roll، والحالة الثانية تتمثل في الاستراتيجيات الهجومية المتمثلة في الاستفادة من حدوث حالة الكونتانغو على النحو التالي:

الاستراتيجيات الدفاعية: تجنب تكاليف Roll

تعتمد استراتيجية تداول الكونتانغو التي تحقق أرباحًا فعلية على تجنب دفع تكاليف تجديد العقد الآجل الجديد والتي تكون مرتفعة مقارنة مع العقد السابق المنتهي، لأنها تسبب خسارة فعلية وتآكلاً للأرباح مع مرور الوقت، إلى جانب دفع عمولات التداول أيضًا مما يزيد من الخسارة الفعلية، وخاصة عند التداول داخل صناديق الاستثمار المتداولة ETF التي تستخدم عقودًا آجلة طويلة الأجل وممتدة لفترات زمنية طويلة قد تصل لعام أو أكثر.

• ولحل هذه المشكلة تتبع صناديق الاستثمار المتداولة ETF استراتيجيتين في التداول هما:
• استراتيجية ترحيل محسنة للعقود المنتهية الصلاحية وشراء عقود جديدة مفادها اختيار عقود جديدة فارق السعر بينها وبين العقود المنتهية في أضيق نطاق ممكن لتجنب دفع تكاليف مرتفعة، مما يقلل الخسارة لأقل حد ممكن، ويزيد من فرص تحقيق أرباح جيدة، وفي حال كان السوق في وضع باكوراديشن يختار الصندوق عقودًا آجلة بها أكبر نسبة خصم للاستفادة من هذه النسبة في إعادة شراء عقود بأسعار رخيصة للغاية، وتحقيق أكبر نسبة أرباح عند إعادة بيعها لاحقًا.
• استراتيجية «السلّم» (Laddered Futures): وهي استراتيجية تعتمد على توزيع رأس المال الكلي للمحفظة على عدة عقود آجلة، كل عقد يختلف شهر استحقاقه عن العقد الآخر، مما يقلل من تكاليف الترحيل roll وتقليل الخسارة الإجمالية لأقل قدر ممكن، واستغلال الفرصة في تحقيق نسبة ربح مرتفعة من هذه العملية مع مرور الوقت.

الاستراتيجيات الهجومية: الاستفادة من الكونتانغو

تعتمد فكرة الاستفادة من الكونتانغو في مراجحة التخزين (Cash-and-Carry Arbitrage) على شراء السلعة بسعرها الفوري، وبيع عقد آجل بسعر أعلى في الوقت نفسه، ثم تخزين السلعة وتسليمها عند انتهاء العقد لتحقيق ربح خالٍ من المخاطر تقريبًا.

ومن أهم هذه الاستراتيجيات الهجومية المتبعة ما يلي:

• استراتيجية مراجحة التخزين (Storage Arbitrage): وتعني أن يشتري المتداول السلعة بسعرها الفوري، ويبيعها على شكل عقود آجلة بسعر مرتفع أعلى من السعر الفوري، مع مراعاة أن تكون تكاليف التخزين أقل من الفرق بين السعرين لتحقيق نسبة ربح مضمونة من هذه العملية.
• تداول الفروق (Spread Trading): تعني أن يشتري المتداول عقدًا آجلًا استحقاقه قريب الأجل بسعر منخفض، ويبيع عقدًا آجلًا بعيد الاستحقاق والذي يكون سعره مرتفعًا عن سعر العقد القريب عند اقتراب تاريخ استحقاقه، حيث تترجم قلة تكاليف التخزين مع قرب استحقاق العقد كربح صافٍ يحققه المتداول من هذه العملية.
• المضاربة على ارتفاع الأسعار: وفكرتها أن يشتري المتداول عقدًا آجلًا لسلعة ما يتجاوز سعره السعر الفوري الحالي لهذه السلعة، مراهنًا على ارتفاع أسعار العقود الآجلة البعيدة مقارنة مع العقود الآجلة القريبة للسلعة، والانتظار لحين تحقق هذا الشرط فعلاً لتحقيق الأرباح.
• تداول المناقلة (Carry Trading): يعتمد تداول المناقلة الاستراتيجية على استغلال فروق التسعير وتكلفة الاحتفاظ عبر الزمن، حيث يستفيد المتداول (أو المؤسسة) من بيع العقود الآجلة المقومة بعلاوة سعرية مرتفعة مقابل شراء وحمل الأصل الفعلي (أو عقد قريب)، لتحصيل فارق تكلفة التمويل والتخزين كعائد مضمون مع تقارب الأسعار عند الاستحقاق.

أفضل منصات تداول العقود الآجلة

بناءً على مراجعة وتقييم خبراء موقعنا، نرشح لكم قائمة أفضل منصّات تداول العقود المستقبلية (الفيوتشرز)، والتي تعتمد على معايير موثوقة ومعتمدة من قبلنا وتشمل: التراخيص التنظيمية، انخفاض تكاليف التمويل والتجديد، تنوع أسواق السلع والعقود الآجلة، وجودة أدوات التحليل البياني:

هل لديك أي استفسار حول تداول العقود الآجلة؟

هل لديك أي استفسار حول تداول العقود الآجلة أو ترغب في معرفة كيفية حماية محفظتك الاستثمارية من تأثيرات الكونتانغو؟

هنا في موقع ثقة لدينا فريق خبراء لتقديم أهم وأبرز الاستشارات المالية وهي مخصصة لتوجيهك نحو أفضل منصات التداول المرخصة والموثوقة.